A股将迎来一个“新物种”：蚂蚁集团作为互联网科技与金融领域的“超级独角兽”，不仅将给行业带来启发，更能带来长期增长。

8月25日，蚂蚁集团向上交所科创板提交上市招股说明书（征求意见稿），并同步向港交所提交A1上市申请文件，距离A+H上市又近了一步。

这份招股书不仅首次披露了蚂蚁集团的经营情况，更证明其是互联网金融科技行业当之无愧的独角兽：

2020年上半年（1-6月），蚂蚁集团营收达725亿元，同比增长38%以上，其中数字金融科技服务收入占比超过60%。2019年，该集团营收突破1200亿元，同比增长超过40%。

蚂蚁集团不仅是中国最大的数字支付提供商——年度活跃用户超过10亿、连接商户超过8000万、2019年支付交易额达118万亿，而且还是最大的在线消费信贷、小微企业信贷服务、在线理财和在线保险服务平台。

公司在A股和港股市场上市，不仅展现了两个市场的先进性和包容性，也将为城市注入活力，进一步促进繁荣。

回顾蚂蚁集团过去17年的发展历程，我们可以发现支付宝从早期的支付工具一步步成长为搭建买家与卖家之间信用桥梁的平台，走过了“点-线-面”的发展历程，并延伸至金融生态，成为无可替代的时代产物。

无论是用户规模、业务体系、生态规模、营收模式，还是技术能力，其发展路径和超级平台的战略逻辑都可以作为启发行业的样本。

对于行业来说，人们不仅获得了全球靠前的移动支付社会基础设施，这家公司也推动了中国移动支付的发展、实体经济的数字化，促进了中国金融业的转型。

01 如何创造一只超级独角兽

故事要从很多年前说起。

2003年，淘宝成立后经历了好坏参半：

靠前笔订单很快就来了，是一把300元的龙泉剑，但问题是买卖双方都不愿意进行线上交易，依然采取线下交易的形式。团队意识到，如果不能攻克“信任”这个坎，后续的业务就无法开展起来。

团队尝试了各种支付方式和渠道，但都没能解决“信任问题”这个痛点。

就在团队茫然无措的时候，有人想到了阿里巴巴B2B业务的“诚信通行证”：会员需要通过第三方公司认证审核才能生效。受此启发，淘宝团队构思了保障交易的流程。

支付宝诞生了。

2003年支付宝成立后，随即进入快速发展时期。

2004年下半年，淘宝交易笔数猛增至8000多笔。随着支付宝地位逐渐提升，团队决定于12月从淘宝拆分，独立运营，同时建立自己的账户体系。次年5月，支付宝开放担保交易和支付接口，成为独立的第三方支付平台，并推出“你敢付，我敢赔”的承诺。

从此，支付宝正式进入“抢地盘”阶段。2005年至2010年，平台用户数呈指数级增长：2007年，注册用户数首次超过信用卡；2009年，用户数突破2.7亿。

然而快速增长带来的问题是层出不穷的Bug和糟糕的用户体验，以及急剧下降的支付成功率。

2010年，彭蕾接任支付宝CEO后，带领P8以上管理层开了四天的会议，之后支付宝有了方向：借鉴国外信用卡远程支付系统，开发一种新的支付模式，用户只需要将银行卡绑定到支付宝账户，就可以完成支付。

2010年底，支付宝全面拿下工行、建行、中行，打开了新局面，不仅与银行结成了新的合作关系，还取代了“U盾”，将快捷支付推上了历史舞台。

回顾支付宝的发展历史，我们可以发现，从解决“中国网络交易缺乏信任”的问题，到“降低担保交易成本”，再到解决用户体验、提高支付成功率，支付宝已经逐渐成熟。下一步，是走得更深、更远。

对于支付宝来说，实现支付工具的角色之后，就会实现生态的建设。

蚂蚁金服就是在这样的背景下成立的，随着支付宝理财平台、保险平台的建立，蚂蚁金服走出了一条向基金公司、保险公司、资管机构全面开放的平台化道路。

今年6月，蚂蚁金服更名为蚂蚁集团，不仅透露出去金融化、加码科技的意图，也象征着庞大的体量和业务集团化：

目前，支付宝连接中国超过10亿用户、超过8000万商户，已有超过2000家金融机构与蚂蚁集团合作。

蚂蚁集团无论在用户量还是交易量上都稳坐行业龙头位置：2019年，中国数字支付交易额为20.1万亿元。在金融科技领域，以余额宝为代表的支付宝金融科技与约170家资管公司合作，截至6月30日，资产管理规模超过4万亿元，是全球最大的货币市场基金产品。

在小贷科技领域，蚂蚁率先推出无抵押纯信用贷款，并陆续推出网商贷、花呗、借呗等，同时与近百家银行开展合作。截至6月30日，以平台贷款余额规模计算，蚂蚁是中国最大的网络消费信贷和小微企业信贷科技服务提供商。

在保险科技领域，蚂蚁与约90家保险公司合作，提供创新保险产品。截至6月30日，蚂蚁是中国最大的互联网保险服务平台，为客户带来518亿元保费及保障。

如今，蚂蚁集团的业务以支付、借贷、理财、保险为核心，实现平台和技术的开放共享。

作为行业领头羊，它的稀缺性在于：利用交易闭环的数据优势，系统性地构建金融生态；在互联网公司中，蚂蚁拥有最全的金融牌照；基于阿里的电商基因和中台支撑运营能力，提供统筹打通互联网、科技、金融的“最优解”。凭借数据积累，以及基于科技的信用体系和风控体系，在零售和中小微金融建立“信任”机制。信任体现在支付中的资产安全（资产损失率低）、放贷中的风控（坏账率低）、财富管理中的资产与客户匹配。

02 互联网金融新征程

蚂蚁集团的生态建设之路，离不开行业变化。

互联网金融在经历了“地盘抢占”和“粗暴运营”之后，已经转向“提升C端客户价值、挖掘B端用户价值”，围绕“流量、场景、精细化运营、技术能力”的争夺战正式打响。

2017年，刚刚接任蚂蚁金服CEO的井贤栋在达沃斯世界经济论坛上表示：“我们更愿意把自己定义为‘而不是’。”

用科技赋能金融是互联网金融变革的内在驱动力，其中降低成本、控制风险、提高效率成为互联网金融前进的“三座大山”。

在这一方面，具备生态构建能力的公司更有优势。事实上，蚂蚁集团业务早已构建了以支付工具为基础的金融生态：以支付为支点，作为“高频刚需”带来超级流量入口，以场景、数据、技术、运营为支撑，覆盖借贷、理财、保险等金融生态。

目前，与蚂蚁合作的金融机构超过2000家，包括约100家合作银行、约90家保险公司、约170家资管机构等。

其收入来源包括：数字支付及商户服务、数字金融科技服务费、创新业务。蚂蚁在数字金融领域采取开放平台战略，通过向金融机构输出技术服务获得收入。

早在2013年，马云就承诺：“支付宝永远不会成为一家银行。”从目前的集团营收结构来看，蚂蚁与传统金融机构在业务模式上有着本质区别，同时两者的关系也由早期的竞争关系转变为合作关系。

在新的关系中，前者被赋予了新的责任：用技术赋能后者。

过去传统金融机构面临的最大问题是无法频繁接触用户和应用场景，导致供给和需求脱节。而蚂蚁金服诞生于场景、服务于场景，用信任和便捷完善了互联网场景交易的闭环，解决了低频金融需求的问题。这是它的基因，也是它的核心竞争力。

蚂蚁金服利用流量和场景优势，结合技术能力，不仅推荐客户，还进行联合风控，开发或营销产品，拥有产品应用层、技术支持层、基础设施层的三层架构体系。

工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、邮储银行等五大银行均与蚂蚁签署了战略合作协议。今年疫情期间，网商银行联合约百家银行，为小微企业提供“无接触贷款”。

技术能力是蚂蚁集团的一大优势。

2017年10月，蚂蚁正式披露技术战略：区块链、AI、安全、IoT、金融云，并在此基础上延伸出风控、信用、连接三大能力，向金融机构和合作伙伴输出技术能力。

目前，蚂蚁集团以科技输出作为主要盈利手段的模式已获得成功。根据该集团发布的招股说明书，2020年上半年，蚂蚁集团科技收入占比进一步提升至63.4%。

通过求同存异、优势互补的合作，市场金融服务水平进一步改善。

据此前披露的数据，70%的花呗用户此前并未持有信用卡，网商银行服务的小微企业80%并非传统银行客户，也就是说，此前银行未覆盖的人群，如今也能够获得金融服务了。

未来市场还有很大的增长空间，根据第三方数据显示，76%的中国消费者还没有信用卡，63%的中国小微企业无法获得足够的资金来经营自己的公司。

03 双重上市有何意义？

蚂蚁集团此次采用A+H双通道融资是目前最合理的解决方案，核心原因是融资额巨大，单一资本市场的承载能力难以完全满足融资需求，还可能导致虹吸效应过度。

同时，受国际形势影响，北美资本市场特别是纳斯达克市场对国内高科技独角兽企业的吸引力大大下降，而国内市场的吸引力有所提升，因此A+H双重上市不失为一种安全、灵活的融资选择。

对于A股和港股来说，蚂蚁集团的上市意义非凡。

从用户体量、业务体系、生态体量、营收模式、技术能力等综合实力来看，蚂蚁集团是A股市场的“稀缺企业”，即便放眼全球也难以找到可参考、可对比的样本，它不仅代表着“新经济”，更代表着“新品类”。

A股能容纳如此规模的独角兽，无疑证明中国资本市场已经做好了准备。

随着制度的逐步完善，我国资本市场对新经济和创新型企业的接受度和包容度不断增强，利用市场的力量优化社会资源配置，缩短了投资者与需要融资企业之间的信息沟通距离，使得制度设计日益符合互联网科技企业的实际融资需求。

就在上周，中国最大的芯片制造商中芯国际在科创板上市，无疑是最好的证明。

在中国经济受到疫情影响的当下，投资者需要确定性、收益性，以及有未来成长空间的优质公司。从另一个角度看，疫情重构了原有的消费和理财理念。上一轮A股大涨无疑体现了市场利好预期，对于交易所和股民来说，都渴望蚂蚁集团这样的优质独角兽。

04 受益人是谁？

2014年9月19日，马云敲响了纽交所上市的钟声。但所有人都知道，香港证券交易所才是阿里巴巴的“首选”。

随后不久，马云又在公开场合透露，希望将支付业务在中国上市，不仅是为了弥补当年的遗憾，也为了让中国的投资者能够享受支付宝发展的成果。

过去几年，纳斯达克、纽交所、港交所一直是中国互联网企业上市的首选，中国互联网巨头在国内几乎不见踪影，直接影响就是内地二级市场无法享受企业的发展成果。

阿里巴巴在美国上市

港交所错失阿里巴巴，是因为其对不同投票权公司的上市限制，不仅如此，港交所还因过度依赖金融地产而饱受诟病。

2018年，港交所推出利好政策：允许不平等投票权公司和尚未盈利的公司上市，直接推动了中概股的回归。

据美国一家投行的数据，31家在美上市的中国企业或将重新在香港上市，这种“上市***”或将吸引超过5000亿美元的资金流入香港。

蚂蚁集团在港交所和科创板上市具有里程碑的意义：起到了启发和示范作用；而港股市场的优势在于可以吸引更多国内外资本，扩大全球影响力，进一步促进市场繁荣。

受益者不仅仅是企业和投资者，还有更广泛的群体。

2014年，马云和时任蚂蚁集团CEO彭蕾在北京拜访社保基金，提出邀请社保基金***的想法。在众多实力雄厚的外部投资者中，社保基金是较早被主动邀请的。不仅如此，蚂蚁集团还提出给社保基金“专属折扣”。

但按照当时的相关规定，社保基金是不能直接投资民营企业的，但2015年出现了转折点。

4月，国务院常务会议决定适当扩大社保基金投资范围，允许社保基金投资具有龙头和影响力的新兴民营企业。7月，社保基金以78亿元***蚂蚁集团，占股5%。

按照2000亿美元的估值计算，社保基金所持股份市值约为46.6亿美元（约合322亿元人民币），意味着社保基金获得了3倍以上的回报，浮盈244亿元，成为社保基金另类投资中盈利最多的项目。

随着利润的不断增长，普通百姓也将能够分享蚂蚁集团上市带来的蛋糕。

05 结局

中国的移动支付从线上电商交易的数字化开始，又经历了线下支付的数字化，如今万物互联正在成为现实，蚂蚁集团的故事本身就是一场支付革命，更是一场互联网改变金融的革命。

作为行业领先者，蚂蚁还有更宏伟的目标：到2036年，携手阿里巴巴，帮助1000万家中小企业盈利，创造1亿个就业岗位，服务20亿消费者。